国内外市场双轮驱动喷墨印刷龙头汉弘集团欲上市科创板

　　深圳汉弘数字印刷集团股份有限公司于2020年4月16日披露了招股说明书，申请上市科创板。汉弘集团主营以数字喷墨打印技术为核心的高端智能印刷装备，近几年通过开拓国内、国外两个市场，业绩增长较快。

　　汉弘集团收入增长非常快，从2017年的4.84亿元，快速上涨到2019年的8.81亿元，2年增长82%，接近翻倍。公司的净利润增长也很快，2017年纯利润是1.07亿元，2019年达到2.13亿元，2年翻倍。其中，2018年公司亏损0.92亿元，是因为给员工做了股权激励，当期计入了巨额管理费用。

　　汉弘集团之所以取得了持续的收入增长，是因公司在喷墨打印技术上积累较多，产品线不断拓展，获得了国内外客户的认可。

　　所谓喷墨，与传统的有版印刷有较大区别。传统印刷方式需要制版，有前期固定成本，不适应小批量个性化的印刷。另外，传统印刷常常要大量的水来清洗机器和底版，不够环保。喷墨则应用压电陶瓷技术，每次直喷少量墨水到待印刷材质上，省去了制版和清洗环节，单次印刷与多次印刷平均成本差异不大。

　　喷墨印刷机的技术难度在于如何高效驱动喷墨喷头，以及搭配合适的墨水，以便实现打印的高品质。公司专门研发了控制板卡硬件和软件，自主研发了适用于各种领域中的墨水，针对墨水和材质的搭配，对软件和打印机机械结构可以进行了充分的优化，能够对墨水“洇纸”、喷头偏移和个别堵塞喷头等情况做补偿，来保持打印的高质量。

　　另外，公司也对打印方式做了改进，实现了打印速度的飞跃。国内大多数厂商只能实现扫描式打印，即单个喷头通过往复运动逐渐覆盖整个打印区域。公司通过技术创新，已经实现了Single Pass模式，通过驱动数十个喷头，实现“一扫”式打印。做个比喻，扫描式打印就像小学生抄写作业，一支笔逐行写满后，再写下一行，直到一张纸写完。Single Pass模式就像是一只手夹十支笔，写一行即写一张纸。

　　Single Pass模式打印机的速度很快。公司有一款产品的打印速度能达到180米/分钟。而且公司会在打印机之后搭配印后设备——光油机、数码压线开槽机、扣手模切机和堆码机等，客户能一站式完成印刷和印后工序。

　　公司当前的技术成就来自长期专注和日就越累。自2010年成立以来，公司每年都有技术进步。

　　2011年，公司产品搭载理光喷头，开创了理光喷头在中国市场成功应用的先河。

　　2016年，公司参加被誉为“印刷业的奥运盛会”的Drupa（德鲁巴）展会，国际大品牌知名度得到极大提升。同年，推出HM1800P工业级热转印纸打印机，用于纺织印花领域。同年，首款工业级Single Pass设备研发成功。

　　2017年，公司与全球最大的丝网印刷设备制造商M&R建立战略合作，双方在成衣印花领域开展ODM合作。同年，公司Single Pass设备实现销售。

　　2018年，公司收购珠海东昌，开始自主研发喷墨墨水。同年，公司标签印刷机研发成功；公司携全系列包装数码印刷产品线参加欧洲最大的工业级印刷设备博览会FESPA展会，产品得到客户的进一步认可。

　　2019年，公司进军标签印刷机和书刊印刷机。同年，公司标签印刷机实现销售，书刊印刷机研发成功并交予客户生产测试。公司成功开发生产管理系统软件，并开始提供给包装印刷客户试用。

　　喷墨印刷的应用领域众多，在印刷品与包装领域、纺织印花领域和成衣及其他成品印花领域均有不错的应用。其中，全球印刷品包装喷墨印刷需求2018年约为696亿美元。北美、亚洲和西欧为主要市场。

　　另外，各种布匹、面料的印花需求也非常庞大。据世界纺织信息网（WTiN）的数据，2018年全球有360亿平方米的面料（不包括标牌）采用印花，其中采用数码印花技术生产的面料25.7亿平方米，占比约7%。在2015年这一比例仅为3.3%。2018年全球共安装了近5万台数字纺织印花机，而2015年约为2.7万台。其中，76%的数字纺织品印刷机安装在欧洲和亚洲。

　　公司招股书提到，中国系全球最大数码喷墨印刷市场，需要大且增长快；欧洲、北美（美国）系数码喷墨印刷发展最早的地区，需求较大且稳步增长；亚洲、南美洲、非洲等地区系数码喷墨印刷新兴应用市场，需求增速快。

　　公司自设立以来就实行国内、国际市场并重发展的策略。尤其是2016年和2018年，通过参加国际印刷行业展会，公司的产品获得了国际知名客户的认可，海外收入增长迅速。其中，来自亚洲和北美的收入增长较快。

　　2012年，肖迪与张政共同成立汉弘集团前身欧泰图像，两人分别持股54%、46%。2018-2019年左右，张政与肖迪在公司发展理念上发生分歧，经过股权变动、起诉、和解撤诉、以及股权转让之后，张政离开公司，不再持有公司股权。

　　目前，公司的股权结构为肖迪、员工持股平台和风险投资共同持有。公司实际控制人为肖迪。肖迪通过直接持股和实际支配员工持股平台的表决权，合计控制公司表决权比例达到83.07%。剩余股权多为风险投资持有。公司高管和关键人员数十人通过员工持股平台持有公司股权。

　　肖迪早年在银行系统工作，在1999年至2005年间任职华为总监，后自主创业，目前任职汉弘集团董事长。

　　除了肖迪以外，汉弘集团高管、核心技术人员有多人有华为、中兴等有名的公司任职经历。

　　如汉弘集团总经理何彤彤，曾任职TCL销售总监、人力资源及行政总监和空调事业部总经理。

　　汉弘集团董事、总工程师、总体规划部部长江华，曾任职中兴通讯技术规划部和方案营销部副总裁。

　　汉弘集团职工代表监事、研发中心软件研发副经理章魁，曾任职华为网络产品线产品规划代表。

　　汉弘集团研发总监、总体规划部副部长李加周，曾任职中兴通讯音视频技术平台部长。

　　汉弘集团研发中心研发经理李继洲，曾任职中兴通讯BBU研发中心项目经理、硬件总监。

　　2017年至2019年，公司研发费用占据营业收入的占比分别是8.34%、9.99%和9.12%，研发费用分别为0.4亿元、0.6亿元和0.8亿元，且全部费用化。至2019年底，公司研发与技术人员295人，占员工总数比重为32.81%。

　　巨额研发费用产生了大量技术成果。企业具有162项专利，其中发明专利16项，实用新型136项，外观设计10项。

　　由于公司印刷机产品具有卓越的性能和稳定的质量，客户的投资回报率高，而且公司不断推出新产品。这一些因素使得公司毛利率维持在45%左右。同时，因为公司对费用率控制较好，公司净利率在2019年达到了24%的高水平。2018年的负净利率，是因公司股权激励影响了当期的管理费用率，属于偶然现象。

　　喷墨印刷行业空间巨大。汉弘集团在华为老兵肖迪带领下，团队素质较高，股权激励到位，研发投入力度大，产品具有技术领先性，近几年收入和利润率均有上佳表现。待公司上市后，观察其收入和毛利率，看有没有持续性。

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