这家实力派印刷大佬终于开启上市冲刺！及印刷机转一圈老板能收多少钱？

　　6月22日，难不成是黄道吉日？沉寂了很久的印刷圈不来则已，一来就是两个大消息。

　　先是下午。圈内知名电商世纪开元突然对外宣布：完成亿元B轮融资，投资方是来自江苏的私募股权基金毅达资本。

　　三好同学扒了扒，这个毅达资本看上去有点不简单，号称是“目前国内行业研究能力最强、资产管理顶级规模、投资专业化程度最高、最具影响力的创业投资机构之一”。

　　截止2017年底，毅达资本累计投资了700家创业企业，有135家已经登陆境内外资本市场。

　　有了资本运作经验比较丰富的投资方做后盾，难怪世纪开元豪气地表示：启动上市筹备工作，力争早日登上资本市场。

　　可惜的是，有关消息并未明确说明“亿元”融资额是实数，还是约数。一位投资圈朋友透露的消息是：1亿元投资，占股13%。如此算来，世纪开元的估值大致为七八亿元。当然了，这一个数字没有正真获得官方证实。

　　无论如何，世纪开元完成B轮融资，对沉寂了很久，好消息不多、坏消息不少的印刷电商圈，都是很大的提振。这也使它成为继阳光印网之后，融资额第二高的印刷电商。

　　2015年6月，阳光印网完成B轮融资，当时对外发布的融资额也是“亿元”；一年后，阳光印网又完成C轮3.5亿元融资，这使其累计融资额达到约5亿元。

　　世纪开元则在2015年底完成总额6000万元的A轮融资，加上B轮，累计融资额约1.6亿元。

　　融到了B轮的世纪开元起步筹谋上市，另一家实力派印刷大佬的IPO之旅则已经到了“冲刺期”。它就是：中荣印刷集团股份有限公司。在圈内，很多人更习惯称其为“中山中荣”，因为中荣集团原来的名字是：中山中荣纸类印刷制品有限公司。

　　6月22日晚上，中山中荣预披露的招股书，悄然现身证监会官网。中山中荣在2016年底就已变更成为“股份公司”，上市显然早在计划之中。进入2018年，在多家印刷企业IPO折戟后，又有老板力挺：中山中荣最大有可能成为圈内下一家上市公司。

　　中山中荣之所以这样被看好，是因为它是圈内典型的实力派。举个最简单的例子，至少自2008年以来，中荣年年现身百强榜，最初几年排名在30开外，最近几年则稳定在20名以内。

　　像中荣这样年年上榜，却又行事低调的企业，在圈内并不多见。所以，今天就来扒一扒这家低调的实力派。

　　中山中荣是一家很有底蕴的企业。招股书显示，中荣成立于1990年4月，最初的注册形式是大陆与香港的合资企业，实则是如假包换的集体所有制企业。因为其大陆、香港股东均由集体所有制的中山市张家边经济总公司100%控股。

　　当然了，中山中荣的历史还可以追溯得更早。官网显示，其前身是成立于1978年的张家边印刷厂。

　　不知道各位老板是否还有印象，反正十几年前，三好同学刚入行时，便知道张家边以及其所在的中山火炬开发区，在印刷包装圈响当当地有一号。

　　进入新世纪后，集体所有制的中山中荣，进行了三次关键的股权转让：分别于2002年、2006年、2009年，以3561.63万元、2729.34万元、2469.00万元的价格，由相关股东将其55%、25%、20%的股权，转让给其核心管理人员控制的境外实体。

　　被买断时，中山中荣的经营状况如何呢？百强榜显示：2009年，中荣实现产品营销售卖收入7.62亿元，总利润3910万元。同年，裕同的销售规模为14.32亿元，合兴则只有8.86亿元。

　　当时，中荣与两家大佬的差距还很小。近十年，差距则被逐渐拉开。2017年，裕同的营收为69.48亿元、合兴为63.23亿元，中荣为17.09亿元。

　　中山中荣在圈内以折叠彩盒闻名，既不同于以波纹纸箱为主的合兴，也有别于同样以彩盒为主的裕同。裕同主做的手机盒，大多数都是天地盖类产品。

　　2017年，中山中荣来自折叠彩盒的营收达到13.29亿元，在主要经营业务收入中的占比为78.36%；位居第二的高端礼盒产品贡献营收8761.50万元，占比5.17%。此外，展示促销工具、吸塑卡、纸袋等产品贡献营收2.79亿元，占比16.47%。

　　招股书显示，中山中荣专注于个人及家庭护理用品、化妆品、食品、药品、消费电子、高端酒品及电商领域的纸制印刷包装用品。其显赫的客户名单包括：国际大牌，如宝洁、好丽友、玛氏箭牌、飞利浦、雀巢、高露洁、雅芳、费列罗等；国内大牌，如维达纸业、汤臣倍健、冷酸灵、百雀羚、立白、伊利等。

　　2017年，前五大客户宝洁、好丽友、玛氏箭牌、飞利浦以及一家名为“广州壹加”的营销策划公司，分别为中山中荣贡献了4.85亿元、1.28亿元、1.11亿元、7833.65万元、7173.63万元，合计8.74亿元的营收，在其总营收中的占比达到51.12%。

　　底蕴深厚的中山中荣，拥有一批铁杆拥趸。招股书显示，与其合作超过20年的客户便有11家，其中就包括：宝洁、好丽友、玛氏箭牌。

　　2015-2017年，这三家国际大牌稳居中山中荣前客户三甲。在此期间，三者为中山中荣累计贡献的营收，分别达到12.02亿元、4.55亿元、3.10亿元。

　　目前，中山中荣在国内共有4大生产基地。除了总部所在的广东中山，其他三个基地分别是：成立于2008年的中荣印刷（昆山）有限公司，成立于2012年的天津中荣印刷科技有限公司，成立于2014年的沈阳中荣印刷有限公司。

　　下图是中山中荣的集团架构，顺带看一下其股东情况：持股56.01%的中荣集团（香港）由中荣管理层控制，持股40.99%的横琴捷昇是骨干员工持股平台，持股3.00%的瑞驰投资则是一家私募基金。

　　先来看资产。2015-2017年，中山中荣的资产合计快速提升：由2015年末的12.99亿元，增至2017年末的19.01亿元，增幅为46.26%。同期，其归属于母公司股东的权益（净资产）由5.18亿元，增至7.33亿元，增幅为41.69%。

　　总资产、净资产基本同步增长，表明中荣的资产负债率相对来说比较稳定：2015-2017年，分别为51.33%、51.49%、51.64%。

　　中山中荣在招股书中说，其资产负债率比同行上市公司要高。其实，对绝大多数非上市印刷厂来说，这样的负债水平已经相当低了。要不然，被高杠杆压得透不过气来的印刷厂，为什么那么多？

　　再来看营收和利润。2015-2017年，中山中荣的营收同样连续增长：由2015年的13.15亿元，增至2017年的17.10亿元，增幅为29.99%。其中，2017年比2016年增长20.23%，贡献了大部分增幅。

　　在这里，中荣表现得特实在，在招股书中明确说：2017年纸张市场行情报价大幅上涨，公司在采购成本上涨的同时，销售金额也随之大面积上涨。

　　相对而言，中山中荣净利润的波动有些大：2015-2017年，其归属于母公司股东的净利润（简称“净利润”）分别为1.08亿元、6973.86万元、1.46亿元，2016年明显低于其他两个年份。

　　不过，扣非后其净利润表现回归正常：2017年为1.41亿元，比2015年的7230.09万元增长95.18%，接近翻番，可谓相当出色。

　　最后看毛利率和利润率。中山中荣的毛利率相当稳定：2015-2017年，分别为23.10%、23.26%、23.91%。这样的水平，介于低毛利的纸箱与高毛利的烟包之间。在三好同学看来，基本代表了市场化折叠纸盒类产品的较高水准。

　　相对而言，中荣加权净资产收益率的表现十分出彩：2015-2017年，分别为19.61%、12.31%、22.18%。扣非后，更是稳定在20%以上。各位老板想想：自己每投入100块的净资产，一年就能净赚20块，这得有多爽？

　　三好同学早就听闻，中山中荣的设备水平相当不一般，它这么大的体量到底是靠什么样的设备做出来的呢？

　　截止2017年末，在中山中荣的固定资产中，机器设备类资产原值为7.09亿元，占比65.61%；账面净值为3.37亿元，占比87.30%。看上去，这是一家技术设备主导型的企业。

　　在招股书给出的14台账面净值超过500万元的设备中，印刷机占了多数，包括：曼罗兰胶印机10台，海德堡胶印机1台，柔印机2台，外加1套自动化物流系统。

　　三好同学看了看充当主力的曼罗兰胶印机，原值（也就是购买价格）最低的也有1232.75万元，最高的则达到2763.07万元，10台设备加起来花费在1.5亿-2亿元之间。关键是，中荣拥有的曼罗兰胶印机还要远远多于10台。

　　这再次确证了一点：搞印刷是一项重资产的事业。同时，也让三好同学想起了圈内朋友刚说过的一句话：谁说搞印刷不赚钱？买一台印刷机就3500万，有几个行业的老板玩得起？

　　中山中荣的硬实力说完了，各位老板觉得怎么样？在三好同学看来，虽然近十年，中荣规模扩张的速度不及裕同、合兴，在圈内它仍是不容忽视的头部企业。

　　举个例子。自2016年以来，印刷圈有11家企业成功登陆A股，营收规模高于中荣的则只有裕同一家。这足以说明一些问题吧？

　　当然了，中山中荣的招股书中，还有很多有意思的信息，远比略显枯燥的营收、利润数据更有意思。

　　比如，典型折叠彩盒企业的人均营收有多高？截止2015-2017年各年年末，中山中荣的员工数分别为2781人、2830人、2902人。简单计算可知，各年度对应的人均营收分别为47.30万元、50.25万元、58.92万元。

　　这样的水平怎么样？大幅高于2017年营收69.48亿元，拥有20440名员工的裕同；大幅低于2017年营收63.23亿元，拥有5384名员工的合兴。2017年，这两家圈内大佬的人均营收分别是33.99万元、117.45万元。

　　问题是，从人均利润看，就是另外一回事了。这一次，人均营收居中的中山中荣表现最佳，2017年人均实现净利润5.04万元；用工最多的裕同位居第二，为4.56万元；人均营收最高的合兴表现垫底，为2.86万元。

　　再比如，主要原材料成本在折叠纸盒企业营收中的占比有多大？招股书显示，2015-2017年，中山中荣用于纸张的采购金额分别为4.13亿元、4.88亿元、6.35亿元，用于油墨的采购金额分别为5728.37万元、5765.17万元、6213.75万元。

　　这两项印刷用主要原材料采购金额，在中荣年度营收中的占比分别为35.77%、38.40%、40.77%，远低于纸箱厂。这可以从一个侧面说明：为什么人均创收效率更加高的纸箱厂，毛利率追不上彩盒企业？因为在纸箱厂的营收中，原材料占比过大。

　　最后是一个三好同学一直想扒而没扒到的问题：印刷机每转一圈能带来多少营收？这样的一个问题，各位老板心里可能都门清，对三好这样的门外汉来说，却一直好奇而不得，而中荣的招股书给出了线索。

　　招股书显示，2015-2017年，中山中荣分别完成6.56亿印次、7.29亿印次、8.01亿印次。如果不考虑残次品、库存等因素，则平均每印次带来的营收约为2.00元、1.95元、2.14元。如果印刷机每小时跑1万转，大体能创收2万元。

　　当然了，这个指标与印刷机的色组、幅面以及印刷的产品类型、印后加工工艺的复杂性等因素相关，并不绝对。不过，各位老板还是可以回去算算，自己的印刷机每转一圈带来的营收是高，还是低。

　　好了，扒了这么多数据，三好同学自己都晕了。所以，不啰嗦了，还是祝各位老板好运吧！