这家低调的印刷大佬要上市：靠快递行业发家年营收超14亿！及别人喊难它为什么能赚钱？

　　预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2.87亿-2.98亿元，同比增长8%-12%，向好态势明显。

　　据解释，利润增长的根本原因是：同期原材料成本会降低和公司自动化、信息化等降本增效措施效果显著。

　　进入2019年，纸价欲振乏力。6月中旬，国家统计局监测的高强瓦楞纸价格为3401.0元/吨，比2018年收官价下跌9.60%，比上年同期下跌28.87%。瓦楞纸如此，其他纸种也大同小异。

　　纸价萎靡，对印刷厂来说，意味着议价空间加大和成本压力的暂时缓解；对造纸厂来说，则是经营形势的急转直下。

　　今年上半年，规模以上造纸和纸制品公司实现营收5410.1亿元，同比下降1.2%；利润总额221.5亿元，同比大跌30.3%，与前两年翻着番上涨的劲头形成了鲜明对比。

　　这么想想，市场机制真是个很巧妙的东西，形势变化之快常常令人大跌眼镜。用前两年纸价大涨时一圈内老板的话说，就是：走着瞧！三十年河东，三十年河西！现在看来，不用三十年，三年未到，已经“东西”易位了。借用周星驰一句经典的台词，就是：人生的大起大落太快，实在是太刺激了！

　　令人刺激的纸价跌宕就说到这里，三好同学今天真正要聊的是一家低调的圈内大佬。

　　论规模，这家大佬自然还没法与裕同比，但一年能将营收做到14个多亿，数遍整个印刷圈肯定都不是等闲之辈。

　　卖了半天关子，这家企业其实就是：广州九恒条码股份有限公司。在6月初的一篇文章中，三好同学还曾提到它——就是同样做快递面单，别人不赚钱，但有两家企业能赚钱中的一家。

　　为什么突然想起来说九恒条码呢？事情是这样的：6月28日，有78家企业赶在半年收官前发布或更新了预披露招股书，其中就包括九恒条码。

　　招股书显示，九恒条码成立于2002年，迄今已有17年历史。它于2018年底完成股份制改造，资本梦想由此开始落地冲刺。

　　九恒条码主营“快递物流应用材料产品”，读起来有些拗口，说白了主要就是：电子面单、快递运单、快递封套、快递胶袋、快递编织袋、不干胶标签。按照印刷圈的分类，封、套、袋可以划为快递包装，其他三类则都可以算作不干胶类产品。

　　这样的产品结构，与同样来自广东的天元集团十分类似。它们的共同点是：都靠快递行业起家。而且，极有可能是同类企业中规模最大的两家。

　　2018年，九恒条码、天元集团的营收分别为14.16亿元、10.12亿元。

　　与此可见，快递物流行业近10来年的爆发性增长，已经在印刷圈结出硕果。扒扒两家公司的前五大客户，就知道快递物流行业对它们有多重要。

　　2018年，九恒条码的前五大客户分别是：申通快递、顺丰控股、韵达股份、百世集团、圆通速递，清一色的快递行业巨头，五家合计贡献营收7.59亿元，占比53.60%。

　　天元集团的前五大客户同样包括顺丰、韵达，此外还有中国邮政、京东，以及来自日本的UNIFINE株式会社。2018年，天元集团从前五大客户获得的营收为4.96亿元，占比49.02%。

　　天元集团的事点到为止。对九恒条码来说，服务这么多响当当的大客户，一年拿下超14亿的营收，它是怎么做到的？

　　从企业架构看，除了广州总部外，九恒条码还有6家全资子公司，1家参股公司，截止2018年底员工数为1584人。三好同学算了下：人均创造营收89.37万元，相当厉害！

　　2018年，这两家子公司分别实现盈利收入8.72亿元、3.64亿元，净利润8265.23万元、989.94万元。显而易见，是九恒条码的经营主力。

　　截止2018年末，九恒条码原值在100万元以上的机械设备共有59台套。其中，原值最高的是3台热敏涂布机，合计3079.79万元。

　　其印刷设备品种全、数量多，合计达39台，但原值均不是很高，平均也就一两百万。按印刷圈的标准，这些都算是“小”机器。

　　机器虽“小”，干起活来却不含糊。九恒条码这59台设备原值合计约1.33亿元，即使考虑到还有一些低原值设备，其每1元设备投入每年对应的营收大致也在10元左右。

　　规模可观、设备产出惊人的九恒条码，硬指标表现又如何？按惯例，下面开始看数据。

　　九恒条码靠快递物流行业发家，主营“快递物流应用材料产品”。其中，电子面单、快递运单又是主营中的主营，2018年分别实现营收6.85亿元、1.10亿元，占总营收的48.63%、7.78%。

　　“快递纸箱塑料包装材料”带来的营收看上去也不低，主要是因为这个类别下包含了封套袋等不同产品。

　　在电子运单、快递面单两类典型的快递用标签类产品中，九恒数码的市场占有率怎么样？相当不错。

　　招股书显示：2017年，国内电子面单、快递运单的使用量分别为320.00亿份、80.60亿份，九恒条码的销量分别为67.95亿份、24.34亿份，市场占有率高达21.24%、30.19%，与2016年相比都有4个多百分点的提升。

　　从上述数据推算：2017年，国内电子面单、快递运单的总销售额分别约为32亿元、3.6亿元。不小，但也没有想象大。对不对？

　　不管市场总量大小，反正九恒条码是把它做成了大生意。而支撑起“大生意”的是庞大的资产规模。

　　2018年，九恒条码的资产总计、所有者权益分别为14.55亿元、7.48亿元。与2016年相比，分别增长38.02%、99.09%。

　　与多数有资本梦想的公司一样，九恒条码的资产规模在三年披露期内快速增长，资产负债率则明显走低：2016年为64.34%，2018年为48.57%，减少了15.77个百分点。

　　14多亿元的资产规模，一年做出超14亿元的营收，平均每1元资产贡献的营收略低于1元，与刚刚说过的软包装印刷厂诚德股份相差无几。也许这就是重资产的印刷圈的平均水平。

　　相对营收的稳健向上，九恒条码净利润的波动有点大：2016年为6695.23万元，2017年大跌53.59%，降至3107.02万元；2018年又大涨230.01%，达到1.03亿元，区间累计增幅为53.15%，比营收低了23.64个百分点。

　　据招股书解释，2017年的利润下滑还在于实施员工股权激励计划，形成股份支付费用而导致管理费用大幅度的增加。也就是说，净利润下跌与核心业务关系不大。

　　值得注意的是，2016-2018年，终止经营项目分别为九恒条码贡献净利润1594.75万元、956.66万元、2258.59万元，其持续经营项目的净利润分别为5100.48万元、2150.36万元、7995.01万元。

　　利润指标可能受到各种各样的因素的影响，九恒条码的毛利率怎么样呢？2016-2018年，九恒条码的主营业务毛利率分别是26.64%、24.39%、21.12%，在印刷圈不算高也不是很低，但逐年走低的趋势需要引起重视。

　　在其三大系列新产品中，商业应用材料系列新产品毛利率最高，2018年为27.89%；快递物流应用材料系列新产品次之，为21.62%；不干胶材料系列产品最低，2018年已经不足10%。

　　九恒条码的崛起，显然直接受益于快递物流行业的快速发展。或许这正是其官网董事长致辞中，第一句就是“感谢历史赋予我们九恒人机遇”的原因所在。

　　据招股书引用的国家邮政局、商务部多个方面数据显示：2011年，我国快递行业业务量、业务收入还分别只有36.70亿件、758亿元，到2018年就已经分别达到507.10亿件、6038亿元，8年间分别增长了12.81倍、6.97倍。

　　另有多个方面数据显示：2017年，中国、美国、日本是全球包裹量最多的3个国家。其中，中国为401亿件，在全球的占比高达53%，远高于美国的118亿件、日本的96亿件。

　　独步全球的快递行业，为配套印刷企业的发展提供了机会。多个方面数据显示：2017年，全国快递行业共消耗快递面单400.60亿份，其中电子面单320亿份，慢慢的变成了主流；使用塑料袋110.50亿个、封套48亿个、包装箱12亿个。

　　九恒条码、天元集团正是通过将潜在的机会变为现实的业务，实现了做大做强，顺利成长为年营收超10亿元的大佬级企业。

　　要知道，2018年，九恒条码、天元集团的净利润率分别为7.24%、7.29%，不仅不低，甚至比做精品彩盒的中荣印刷都要高一些。

　　在同样的市场中，为何会出现这样有点让人看不懂的现象？原因自然很复杂。不过，在三好同学看来，最主要可能还是效率、成本与规模三个变量的相互促进与推动。

　　比如，生产效率高了能降低产品平摊的固定成本，而成本低了又能给客户报出更优惠的价格，从而获得更加多的订单做大规模；规模大了，反过来又可能通过大规模采购降低原材料采购成本，保证企业获得更大的利润空间，从而有能力继续投资于效率提升……

　　2018年，九恒条码的人均营收为89.37万元，天元集团为86.37万元，均远高于印刷圈的中等水准。各位老板的厂子又是啥状况呢？

　　至于规模生产带来的竞争优势，九恒条码、天元集团在招股书中都说得很清楚，主要有三点：一是产品全，可以更加好满足快递物流公司需求，帮助客户降低采购成本；二是降低单位产品生产所带来的成本，形成规模经济效应；三是引起供应商重视，建立长期合作，降低采购成本。

　　各位老板说说：除非有独门绝技，一年做一个来亿，甚至只有几千万的企业，在服务能力、采议价能力、采购成本方面，是不是很难与体量10倍于己的“大块头”PK？

　　再加上大企业在研发、投资能力方面的优势，中小企业是不是就更难做了？在快递面单这样快速迭代的细分市场，更是如此。别的不说，仅电子面单的兴起，传统多层运单的退出，就不知道让多少中小印刷厂痛苦不堪。

　　由能赚钱的九恒条码、天元集团，三好同学联想到前些日子看到的一个观点。前阿里巴巴高管卫哲在一次授课中表示：存量时代，效率为王。如果增利经济比的是谁蛋糕做得大，存量经济就是比谁切蛋糕的能力强，这种能力就是“效率”。

　　类似的观点，三好同学以前也曾表达过，只不过说得没有人家这么明白。顺着这个思路继续往下理，顺理成章的推论便是：存量经济时代，效率高的企业规模会倾向于越做越大，而效率低的企业则会倾向于不断萎缩乃至最终退出，因为你的蛋糕被别人切走了。

　　所以，在同样的市场条件下，有的企业赚钱，有的企业不赚钱，其实是效率、成本与规模分化的必然结果。只不过，存量经济时代的到来，会让市场变得更残酷：多数企业都很艰难，只有少数企业能赚钱。

　　其实，印刷圈多数细分市场，都还没有走到这一天。所以，各位老板好好珍惜吧！返回搜狐，查看更加多